In zijn herstel van de recessie van 2020 flirtte de Brent-prijs met $ 70/vat. Hogere prijzen in 2021 betekenen een hogere cashflow voor producenten, misschien zelfs recordhoogten. In deze omgeving, wereldwijde consultancy op het gebied van natuurlijke hulpbronnen Wood Mackenzie zei dat operators voorzichtigheid moeten betrachten.

"Terwijl prijzen van meer dan $ 60/vat altijd beter zullen zijn voor operators dan $ 40/vat, is het niet allemaal eenrichtingsverkeer," zei Greig Aitken, een directeur van het bedrijfsanalyseteam van WoodMac. “Er zijn de eeuwige problemen van kosteninflatie en fiscale ontwrichting. Ook zullen veranderende omstandigheden de uitvoering van de strategie uitdagender maken, vooral als het gaat om het sluiten van deals. En er is de overmoed die ontstaat bij elke opleving, wanneer belanghebbenden hard aangeleerde lessen als achterhaalde opvattingen beginnen te beschouwen. Dit leidt vaak tot overkapitalisatie en onderpresteren.”

De heer Aitken zei dat operators pragmatisch moeten blijven. De blauwdrukken voor succes bij $ 40/bbl zijn nog steeds de blauwdrukken voor succes wanneer de prijzen hoger zijn, maar er zijn een aantal zaken die operators in gedachten moeten houden. Ten eerste is inflatie van de supply chain-kosten onvermijdelijk. Wood Mackenzie zei dat de toeleveringsketen is uitgehold en dat een stormloop van activiteiten de markten zeer snel zou verkrappen, waardoor de kosten snel zouden stijgen.

Ten tweede zullen de fiscale voorwaarden waarschijnlijk krapper worden. Stijgende olieprijzen zijn een belangrijke trigger voor fiscale ontwrichting. Verschillende fiscale systemen zijn progressief en opgezet om het overheidsaandeel automatisch tegen hogere prijzen te verhogen, maar vele zijn dat niet.

"De vraag naar een 'eerlijk aandeel' wordt luider bij hogere prijzen, en prijsverhogingen zullen niet onopgemerkt zijn gebleven," zei de heer Aitken. “Hoewel oliemaatschappijen zich verzetten tegen veranderingen in de fiscale voorwaarden met dreiging van lagere investeringen en minder banen, kan dit worden verzwakt door plannen om activa af te bouwen of te oogsten in bepaalde regio's. Hogere belastingtarieven, nieuwe belastingen op onverwachte winsten, zelfs koolstofbelastingen zouden in de coulissen kunnen wachten.”

Stijgende prijzen zouden ook de herstructurering van de portefeuille kunnen vertragen. Hoewel veel activa te koop staan, zelfs in een wereld van $ 60/bbl, zouden kopers nog steeds schaars zijn. De heer Aitken zei dat de oplossingen voor een gebrek aan liquiditeit ongewijzigd zijn. Potentiële verkopers kunnen ofwel de marktprijs accepteren, activa van betere kwaliteit verkopen, onvoorziene omstandigheden in de deal opnemen of vasthouden.

"Hoe meer olie stijgt, hoe meer de nadruk verschuift naar het vasthouden aan activa", zei hij. “Het nemen van de geldende marktprijs was een gemakkelijkere beslissing toen de prijzen en het vertrouwen laag waren. Het wordt moeilijker om activa tegen een lagere waardering te verkopen in een omgeving met stijgende prijzen. De activa genereren cash en operators hebben minder druk om te verkopen vanwege hun toenemende cashflow en grotere flexibiliteit.”

Strategisch hoogwaardige portefeuilles zijn echter essentieel. De heer Aitken zei: "Het zal moeilijker worden om de lijn vast te houden tegen hogere prijzen. Bedrijven hebben veel gesproken over discipline, gericht op schuldvermindering en verhoging van de aandeelhoudersuitkeringen. Dit zijn gemakkelijker argumenten om te maken wanneer olie $ 50/bbl is. Deze vastberadenheid zal op de proef worden gesteld door de aandelenkoersen te herstellen, de kasstroom te vergroten en het sentiment ten aanzien van de olie- en gassector te verbeteren.”

Als de prijzen boven de $60/vat blijven, kunnen veel IOC's sneller terugkeren naar hun financiële comfortzone dan wanneer de prijzen $50/vat zijn. Dit biedt meer mogelijkheden voor opportunistische stappen in nieuwe energieën of koolstofarm maken. Maar dit zou ook kunnen gelden voor herinvesteringen in upstreamontwikkeling.

De onafhankelijken zullen wellicht zien dat de groei snel terugkeert naar hun agenda: de meeste Amerikaanse onafhankelijken hebben zelf opgelegde herinvesteringsbeperkingen van 70-80% van de operationele cashflow. Deleveraging is het primaire doel voor veel Amerikaanse bedrijven met een hoge schuldenlast, maar de heer Aitken zei dat dit nog steeds ruimte laat voor gemeten groei binnen de stijgende cashflow. Bovendien hebben maar weinig internationale onafhankelijken hetzelfde soort transformationele verbintenissen aangegaan als de majors. Ze hebben niet zo'n reden om de cashflow uit olie en gas om te leiden.

“Kan de sector zich weer laten meeslepen? Op zijn minst zou de focus op veerkracht plaats maken voor een discussie over prijshefboomwerking. Mocht de markt weer groei gaan belonen, dan is dat mogelijk. Het kan enkele kwartalen aan sterke winstresultaten vergen om werkelijkheid te worden, maar de oliesector heeft een geschiedenis als zijn eigen ergste vijand,” zei de heer Aitken.


Posttijd: 23-apr-2021